Немного похоже на скороговорку, но в основе история о том, как ожидания роста становятся самоисполняющимися пророчествами, в то время как пессимизм может запустить ту же реакцию в обратную сторону и привести к сжатию экономики. Давайте посмотрим на каждый шаг в этой истории. Ожидание повышенного спроса провоцирует инвестиции, потому что когда фирмы думают, что в будущем люди захотят покупать у них больше товаров, чем покупают сейчас, они инвестируют в расширение производства и нанимают новых работников. Если бы они ожидали примерно такого же спроса, как сегодня, не было бы причин инвестировать. Они могли бы использовать уже имеющееся оборудование.
Инвестиции создают рабочие места, потому что инвестиции требуют свежесозданных средств производства. Кто-то должен создать средства производства, поэтому рост инвестиций приводит к снижению безработицы.
Снижающаяся безработица влияет на зарплаты двумя путями. Во-первых, бóльшее количество рабочих мест увеличивает совокупный объём зарплат, существующих в экономике, даже если почасовая оплата не меняется. Во-вторых, падающая безработица начинает давить на индивидуальные зарплаты. Фирмам приходится соревноваться за работников, и одним из методов конкуренции становится увеличение зарплат. Новые рабочие места наращивают национальные доходы.
Растущие доходы приводят к росту потребления. Когда зарплаты растут, какая-то часть сберегается, но остальное тратится на товары. Возможно, какая-то часть даже будет потрачена на товары той фирмы, которая изначально инвестировала в расширение производства, ожидая увеличения спроса.
Здесь круг замыкается. Ожидание повышенного спроса повысило спрос. Конечно, нет гарантии, что ожидания оправдаются для каждой конкретной фирмы – но они оправдываются на уровне экономики в целом. Проблема в том, что процесс работает точно так же в обратном направлении, когда каждый участник, ожидая ухудшения обстановки, ухудшает остановку. Эта модель применима и к изучению финансовых пузырей.
Хайман Мински много об этом пишет: если вы ждёте, что цена на актив поднимется, вы начнёте покупать эти активы, чтобы заработать. Вы можете заложить эти активы, и использовать полученные деньги для вклада в те же самые активы. С ростом цен, растёт ценность заложенных активов, а вместе с ней и размер доступных вам кредитов для вложения, и тогда цены действительно взлетают. В акциях Геймстоп разыгралась похожая история, но с использованием маржинальных кредитов.
Для Мински, проблемы начинаются когда заёмщик теряет доступ к кредитованию. Нечему становится поддерживать цены, и рынок обрушивается. Иногда, экстремальные ожидания создают экстремальные условия на финансовых рынках, которые имеют реальные последствия для реальной экономики.
В самих пузырях как явлении нет ничего плохого, и далеко не все настолько разрушительны, как 2008 год. Они появляются довольно часто. Разработка любой новой технологии производства всегда требует больших затрат на первых этапах развития. Эти убыточные авантюры не были бы профинансированы абсолютно рациональными рынками, и мы не получили бы новых витков развития.
Один из способов заманить капитал в убыточное предприятие – это создать финансовый пузырь, утверждая, что через год ценность активов, чем бы они не были, удвоится или утроится. Когда полученный капитал вкладывается в убыточные передовые технологии, у этих инвестиций появляется шанс окупиться в далёком будущем. Множество необходимых капиталовложений были неприбыльны в начале проектов. Железнодорожная мания 1870-х позволила проложить железные дороги в США; пузырь доткомов в 1990-х лопнул, но профинансировал основную инфраструктуру для сегодняшнего интернета.
Как говорилось в Гуррен-Лаганн, «верь в свою веру в меня». Пузыри создают инвестиции в капитал, которые могут не окупиться в следующие 30 лет, но принесут существенные конечные выплаты. Эти будущие выплаты никогда бы не осуществились без денежных потерь на ранних этапах. С точки зрения экономики, которая пытается эффективно распределять ограниченные ресурсы, это расточительство. С точки зрения экономики, которая пытается снижать безработицу и повышать задействованность средств производства, это предоплата за долгосрочную выгоду.